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安信证券:维持索菲亚(002572SZ)“买入-A”评级行
作者:admin    发布时间:2021-09-11    
  

  智通财经APP获悉,安信证券揭橥磋议申报称,保持索菲亚002572股吧)(002572.SZ)“买入-A”评级,行为定制范畴龙头企业正在后疫情岁月仍有稳固的事迹增加,零售渠道外示出较强的逐鹿力,新兴渠道急迅克复。估计21-23年的EPS分裂为1.47/1.64/1.82元。

  事迹申报:公司2021H1杀青业务收入43亿元,同比增加68.3%;归母净利润4.5亿元,同比增加30.12%;扣非后净利润4.1亿元,同比增加91.6%。公司2021年单二季度杀青业务收入25.4亿元,同比增加41.8%;归母净利润3.3亿元,同比下滑8.7%;扣非后净利润3.1亿元,同比增加10.2%。

  行业景心胸保持较高秤谌,收入增速接连回升:上半年公司杀青收入43亿元,同比19/20年分裂增加36.8%/68.3%;单二季度收入25.4亿元,同比19/20年增加29.7%/41.8%。

  分产物看:1)衣柜营业:公司衣柜营业上半年杀青收入34.6亿元,同比19/20年分裂增加26.7%/57.6%。客单价擢升是拉动公司事迹增加的紧要驱动:上半年公司工场端客单价到达1.31万元/单,同比19/20年增加20.4%/6.6%。索菲亚正在环保产物上具有领先市集的洞察及众年种植,于2016年率先推出无甲醛增添康纯板,截至2021年6月底,索菲亚康纯板的客户占比已上升至86%,同比推广12pct,订单占比高达87%,同比推广21pct。同时,受益于公司渠道改良,经销商运营效力也取得擢升,经销商渠道单店提货额同比19/20年增加11.8%/39.5%。截至本申报期,“索菲亚”专卖店到达2770家,同比净新增178家,稳步小幅增加。

  2)橱柜营业:公司上半年橱柜营业杀青收入5.6亿元,同比19/20年增加80.3%/121.1%。司米橱柜行为公司落实众品牌计谋于2014年引入的橱柜品牌,截至申报期末,具有约1081家专卖店及949位经销商。另一方面,公司紧跟市集消费需求,加大对产物研发的力度,先后上市6款具有强逐鹿力的橱柜新品、2个空间系列、1个新封边工夫板材,进一步加强产物力。

  3)木门营业:公司上半年木门营业杀青收入1.7亿元,同比19/20年增加113.1%/93.8%。木门营业收入的急迅增加重要系公司正在宇宙急迅结构门店,公司索菲亚木门、华鹤木门的专卖店分裂较上年同期净推广281家、114家。

  分渠道来看:公司接连主动饱动全渠道摆设,1)古板渠道:上半年经销商渠道收入为33.8亿元,同比19/20年增加55%/93%;直营杀青收入1.5亿元,同比19/20年擢升87.2%/118.9%。公司本年推出以众人市集为对象的米兰纳定制家居,定位互联网轻时尚品牌,目前共繁荣经销商214家,具有专卖店32家。米兰纳满堂代价带区间大约正在699-1000元掌握,引流主打产物是699元,偷袭中小品牌,性价比进一步擢升。

  2)大宗营业渠道:公司上半年大宗营业收入达7.3亿元,同比增加164.1%/136.8%,功劳收入占比17%。公司大宗营业虽局部受恒大变乱影响,但除恒大外,公司亦与邦内百强房企的大局部企业告竣计谋互助干系,是众家病院、学校等对环保恳求极其苛苛的机构或企业指定供应商。

  3)整装渠道:公司自2019年正在宇宙限制与能力较强的装企展开互助,本申报期内,经销商互助装企+公司直签装企逾1700家,功劳收入1.35亿元;收入比客岁终年杀青翻倍增加。异日,整装、家装渠道将成为公司新增加点。

  红利技能流露克复态势:公司上半年杀青净利润4.5亿元,同比19/20年增加17%/30.12%,单二季度杀青归母净利润3.3亿元,同比19/20年增加15.5%/-8.7%;公司单二季度净利率为13.4%,同比19/20年下滑1.6pct/7.5pct,环比2021Q1擢升6.8pct,红利技能发轫有所回升。净利率不足客岁同期的原故重要系毛利率下滑,Q2单季公司毛利率为37.2%,同比19/20年下滑0.8pct/3.1pct,毛利率下滑原故系申报期内公司重要原原料板材与五金配件代价上涨,本钱端承压。

  用度方面,公司上半年岁月用度率为21.8%,同比省略4.3pct,Q2单季岁月用度率为20.4%,同比推广0.5pct。申报期内公司治理用度率8.2%,同比省略2.0pct,个中Q2季度因为单元人工本钱呈上升趋向,治理用度为7.3%,同比擢升1.6pct。上半年公司出售、研发、财政用度率分裂为9.7%、2.9%、0.52%,同比改动-1.1pct、+0.1pct、+0.5pct。

  公司滚动性弥漫,营运效力有所擢升:公司上半年规划性现金流净额8552.3万元,客岁同期为-9900.5万元,Q2单季规划性现金流净额7.5亿元,同比客岁增加43.5%,重要系公司上半年出售量推广导致出售商品所受现金相应推广。

  截至2021年上半年,公司存货6.6亿元,较2020岁晚推广约1.7亿元,重要系大宗营业繁荣神速,期末大宗工程待安设验收,发出商品推广;申报期内存货周转天数37.0天,同比省略11.8天;申报期末公司应收账款8.8亿元,同比增加69.2%,重要是因为大宗营业的急迅繁荣使得应收账款推广,申报期末应付账款11.7亿元,同比增加66.0%;申报期内公司应收账款/应付账款周转天数为35.9/73.8天,同比省略6.7天/9.7天。