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东吴证券-敏华控股-1999HK-提价顺畅较好覆盖成本
作者:admin    发布时间:2021-11-15    
  

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  事故:凭据咱们渠道调研分解,公司芝华仕贵族、绅士、时尚、都会等系列沙发、床、床架主推款产物零售价将于8月23日起上调5%旁边。

  2022财年(2021年4月1日)往后,公司对内销产物已实行两次提价,每次提价幅度均为5%旁边,提价频率及幅度高于往年。本次提价落地后,21年内销产物累计提价幅度将到达15%旁边,可较好对冲原质料价值上涨对剩余才力的影响。公司提价选用终端先行形式,即最初上调终端零售价,待终端价值传导较为充盈后再调升出厂价。该形式下,提价将增厚经销商利润,因而经销商配合度较高,提价落地较为顺畅。咱们估计出厂价将于10月起实行上调,希望进一步擢升2022财年下半年剩余才力。公司内销渠道敏捷扩张期FY22收入端希望保卫高增,中持久成效沙发渗入率擢升空间依然盛大。2021财年公司实行买卖收入164.3亿港元,同比+35.3%;此中内销收入99.8亿港元,同比+61.9%,收入占比到达60.7%(同比+10pp)。2021财年内销的靓丽浮现得益于线下扩店加快、营销力度升级及连接的经销商赋能。2022财年公司延续敏捷扩店战术及较强的墟市扶植力度,渠道下浸及加密空间依然盛大。凭据公司布告,截至2019年,我邦成效沙发渗入率(贩卖量口径)仅为4.4%,而美邦成效沙发渗入率已到达47.8%,且连接不乱擢升。对标美邦墟市,我邦成效沙发渗入率仍有切近10倍的擢升空间,后疫情时间消费者居家时代明显擢升,希望加快成效沙发正在我邦的渗入。公司“芝华仕”动作邦内成效沙发头部品牌,希望充盈受益于这一趋向。

  剩余预测与投资评级:公司“霸盘中邦”策略迈出顽强的一步,抢占焦点卖场的焦点区位加快墟市份额擢升。估计FY2022-FY2024归母净利润折柳为24.4、30.8、38.0亿港元,对应PE25.1、19.9、16.1X。公司为邦内成效沙发龙头,“芝华仕”品牌认知度较强,成效沙发渗入率连接擢升驱动公司事迹持久伸长。初度笼罩,赐与“买入”评级。

  危机提示:原质料价值震荡,提价落地情状不足咱们预期,墟市竞赛加剧,邦际海运运费连接上涨等。

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