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定制家居发力未来可期兔宝宝:渠道升级发展提
作者:admin    发布时间:2022-04-11    
 

  德华兔宝宝打扮新材股份有限公司(后称“兔宝宝”)是邦内打扮板材行业的民营龙头企业, 产销周围、筹办种类、渠道掩盖周围以及专卖店数目均位居行业前线,品牌影响力特别。

  公司以高端家具板材为主题交易,进军定制家居范围,展开衣柜、橱柜、木门、地板等定制类家居产物交易体例,为消费者供应木制家居产物一站式治理计划,已酿成从林木资源的种植抚育、环球采购到分娩、各样板材出卖、以及地板、木门、衣柜、橱柜等众元化产物的完备财富链,成为全家居打扮归纳效劳供应商。

  2005年5月,公司于深交所上市,并于同年7月,正在青岛开设业内第一家专卖店,开启专卖搜集营销体例兴办;

  2010年公司冲破古代分娩供应形式,考试OEM形式,采用外协加工分娩,治理了产能及生 产区域束缚题目,交易接连扩张;

  2012年起,公司筹办从根本打扮资料产物逐渐向制品家居范围拓展,赓续导入了地板、衣柜、木门等产物的分娩和出卖,2015年,公司提出“全屋定制”的全新战术,正式进军定制家居范围,同年,兔宝宝家居财富园正式投产,告竣从古代板材分娩到大周围性情化定制的智能创设升级转型;

  2018年推出“兔宝宝易装”交易形式,为消费者供应从家具板材供应抵家具定制的深度效劳;

  2020年公司收购“裕丰汉唐”进入制品家居大宗交易,公司交易布局一直圆满。

  1)打扮资料:重要产物为家具板材,具有环保职能特别、基材职能优异、性价比高的特色,重要通过经销商形式实行出卖,经销商包罗分销零售、家装公司及家具厂等“小B”渠道;

  2)制品家居:产物包罗有衣柜、橱柜、木门、地板等,重要通过兔宝宝门店为主的零售交易形式以及青岛裕丰汉唐公司为主的房开商大宗交易形式实行出卖。

  ①基材寻常行为下层资料运用,由众层胶合板、细木匠板、顺芯板(公司通过与环球最大的 OSB 分娩商加拿大 Norbord定向研发分娩出针对中邦商场的无醛 OSB 板)为主,归属人制板行业中的胶合板子行业;

  ②饰面板材寻常外貌美丽,起到外部打扮用意,比方生态板、贴面板、防火板等;

  ③效力板重要是为满意某种非常需求而运用,比方防醛抗菌生态板、难燃胶合板、防虫蛀系列板材。

  公司正在以家具板材为主题的打扮资料范围精耕细作众年,正在环保型打扮资料的研发和商场推 广上连续处于邦内领先位子,一直擢升板材的基材职能和产物德料,充足产物体例,目前产 销周围、筹办种类、掩盖渠道周围、专卖店数目均位居邦内打扮板材行业领先位子。

  ①A类是指公司从供应商处添置原资料并支出原资料代价,通过自有产能实行加工、分娩,出卖给经销商,公司确认板材出卖代价(包罗板材分娩代价和品牌运用费);

  ②B 类是指公司通过 OEM 形式实行代工,公司肩负品牌运营和渠道斥地,经销商直接从供应商处添置板材,并向供应商支出板材分娩代价和品牌运用费,公司只向供应商收取品牌运用费。

  公司制品家居交易涵盖衣橱柜、地板、木门等产物,依托兔宝宝本身品牌上风和裕丰汉唐的 客户资源,通过“零售+工程”双轮驱动实行筹办周围的增加。此中,

  ①零售端,重要以公司门店为筹办渠道,公司荟萃资源打制核心区域和标杆门店,团结全屋定制一站式消费趋向,打制全屋定制+木门+地板等众品类归纳门店,擢升门店客单值,进一步抬高经销商的节余才干;

  ②工程端,遵照公司通告,裕丰汉唐旗下子公司“优菲家居”与 50 余家地产集团签署集采战术互助,此中百强地产 26 家,公司借助其渠道上风于2020年共签署战术客户 37 家,奠定了正在工程定制商场的长远繁荣上风。

  截至2021年三季报,公司控股股东为德华集团控股股份有限公司,持有公司30.83%的股份,德华集团和德华创业以及董事长丁鸿敏为相仿举措人。

  董事长丁鸿敏为公司本质把握人,直接持有2.73%的公司股份,通过德华集团间接持有公司 19.64%股份,合计持股比例达22.16%。

  2021年11月,公司公布通告,拟向德华集团非公斥地行募资不进步 5 亿元,发行后控股股东持股比例擢升,股权布局将进一步荟萃,有利于公司酿成精良的决议境况,助力公司好久繁荣。

  基于对公司异日繁荣前景的信仰和对公司价格高度承认,公司自2018年今后赓续施行股份回购,另外,2021年 11 月公司公布《异日三年(2021-2023年度)股东回报谋划》称,异日三年正在满意利润分拨的条目下,公司每年以现金体例累计分拨的利润应不少于当年可供分拨利润的50%,公司长远投资价格上风凸显。

  2021年公司公布束缚性股权勉励企图,拟以 5.01 元/股代价向兔宝宝母子公司主题统制及工夫(交易)职员共 420 人授予 2829 万股(占总股本3.89%)的束缚性股票,其解锁条目对公司功绩的视察方向为:以2021年扣非净利润为基数,2022、2023、2024年净利润(调理后)增加率分辨不低于20%、45%、75%,经揣测2022、2023、2024年净利润同比增速分辨不低于20%、20.83%和20.69%,显示出公司对异日功绩增加的信仰。若股权勉励企图胜利施行,将有助于绑定主题交易骨干甜头,接连调策动工主动性,助力公司好久繁荣。

  2018年起,公司营收和利润增速均处于低位秤谌,重要因为2018年房地产计谋调控从紧,同时房产精装化趋向明显,精装修和定制化企业一直挤压家居商场份额,古代家居行业繁荣合座放缓,打扮资料行业竞赛家居,公司营收端和利润端均增加乏力。

  2019年,跟着公司一直实行众元化筹办渠道组织,加快促进蚁集分销和渠道下重,而且正在主营板材交易根本上大举繁荣定制家居交易,公司营收和功绩增速均有擢升,节余秤谌改革明显。

  2021年公司渠道转变功劳明显,营收急速增加,叠加投资大自然家居发生平正价格更改收益,归母净利润实行高增。

  此板块营收同比增速正在 2018 年仅为 4.94%,往后渠道众元组织功劳明显,2021 年营收大幅擢升,遵照公司功绩速报,2021 年估计打扮资料板块交易实行营收 66.56 亿元,同比高增 53.16%,占总营收比重为 70.04%。

  公司打扮资料交易营收重要包罗打扮板材产物出卖收入和品牌运用费两个别构成,2020 年,二者营收分辨为41.19亿元和2.40亿元,分辨同比增加39.59%和2.31%。

  2020年裕丰汉唐正式并外,期内公司制品家居交易营收同比高增327.86%,2021年,公司再次收购裕丰汉唐25%的股权,跟着进一步并外,估计公司制品家居交易筹办周围将进一步增加。

  2016-2020年公司毛利率正在17%操纵震撼,此中2016-2019年公司毛利率略有下滑,2020 年毛利率回升至 18.97%,为自2016年今后的峰值秤谌。

  分交易板块看,打扮板材产物交易毛利率最低,正在10%操纵震撼,自2018年起,打扮板材产物毛利率接连擢升,由9.23%擢升至10.75%。

  公司板材产物产能以外协为主,正在原资料代价上涨的环境下,公司遵照原资料上涨环境,对接产物供应商实行本钱核算,合理上调产物代价,同步对下逛经销商和渠道也做了代价上的调理,以掩盖原资料本钱上涨的压力,稳固毛利率秤谌。

  定制家居交易毛利率相对较高,正在18-26%之间震撼,高于打扮板材毛利率约10个pct,2020 年公司定制家居毛利率为25.32%,较过去几年有明显擢升。

  公司品牌授权运用交易毛利率秤谌最高,各年均正在98%以上,2020年为98.53%。 2016-2020年公司净利率正在 8%操纵震撼,2020年公司净利率为6.88%,同比降低1.6个pct,重要受平正价格更改收益影响,遵照公司2021年功绩速报发轫揣测得出归母净利润率为 7.53%,估计 2021 年公司净利率秤谌同比有所擢升。

  正在时候用度上,2018-2020年公司时候用度率呈下行趋向,由9.14%降至8.68%,重要因为公司统制用度率和出卖用度率均有所降低,公司统制效劳一直擢升,时候用度把握有用。

  2016-2020年公司筹办性现金流均维持净流入状况,C 端交易的“现金牛”特性明显,此中2019 年和2020年公司筹办举止现金流净额分辨为6.97亿和8.13亿元,筹办性现金流再现精巧。

  2016-2020年公司收现比均进步100%, 2019和2020年公司收现比与付现比展示出区别水平的下滑,但各年收现比均胜过付现比秤谌。

  2016-2020年公司商誉占资产比重总体处于较高秤谌,除2019年,其他年份占比均位于14%以上,2020年占资产比重为 16.66%;

  公司钱币资金较为余裕,2016-2019年,钱币资金周围总体呈接连急速增加趋向,由1.83亿元添加至 7.94 亿元,占资产比重由 9.20%接连擢升至2019年底的21.12%,2020年公司钱币资金有所省略,为 7.03 亿元,占比降至13.32%。

  2016-2019年,公司应收账款及应收单据占资产比重正在 4%以内,2020年底公司应收账款和营收单据大幅添加至9.62亿元,较2019年底添加了7.62亿元,占资产比重擢升至18.21%,重要因为2020年青岛裕丰汉唐并外,工程交易增幅较大,导致应收账款添加。

  2016-2020年公司资产欠债率秤谌总体呈一直上行趋向,重要因为公司短期乞贷、应付账款 周围增加所致,欠债率由2016年的19.19%上升至2020年的60.82%,为近五年高点。

  公司欠债重要由应付单据及应付账款、短期乞贷组成,此中短期乞贷占比由2018年的60.91%降低至2020年的22.94%,应付单据及应付账款由2018年的21.56%上升至2020年的44.71%。

  跟着板材行业内环保、消防等众种准绳计谋要素影响以及消费升级的驱动,低小产能逐渐淘 汰,龙头企业加大研发力度促进行业绿色强壮繁荣,低甲醛、无醛级环保产物和效力性产物 比例逐渐抬高。

  公司正在环保型打扮资料的研发和商场扩充上连续处于邦内领先位子,无醛级+阻燃系列产物、植物胶板材和 360 除醛板材是公司的环保主力产物。

  而且,公司主动加入邦度准绳制修订,引颈绿色家居板材行业繁荣倾向,包罗 GB/T 39600 —2021《人制板及其成品甲醛开释量分级》、GB/T 39598—2021《基于极限甲醛量的人制板室内承载限量指南》。

  公司自2000年起头环保型产物的钻探,并胜利推出了欧洲 E1 级产物,甲醛开释量小于 1.5mg/L;2005年研发出无醛级绿色板材,甲醛开释量小于0.3 mg/L;2015年,公司与环球最大的顺芯板(OSB 板)创设商加拿大 Norbord lnc 公司告终悉数战术互助,Norbord lnc 公司成为兔宝宝顺芯板的互助供应商,兔宝宝也成为 Norbord lnc 正在中邦地域的独一互助伙 伴,两边努力于把顺芯板这一产物推向中邦商场,2015年,胜利推出360°除醛系列产物。

  主营板材产物之一顺芯板是由兔宝宝拉拢加拿大 Norbord 公司与加拿大艾伯塔省科技改进研 究院(AITF)正在日常 OSB(定向刨花板)根本上,遵照中邦商场需求协同研发的一种适合 室内打扮用处的新一代人制环保板材。

  由中加两邦三方互助,专为中邦商场研发,产物职能优于其他人制板材,甲醛开释量满意邦标最上等级 ENF 级,正在分娩流程中,运用 MDI 无醛胶,主动机器化分娩,保障每一张顺芯板的品德根本相仿,正在环保性、稳固性、握钉力、平整度及打扮利用等方面再现均优于日常刨花板,不但可代庖古代板材实行深加工,更可做布局材直接运用。

  公司接连努力于产物环保等第升级,板材产物竞赛势力强劲,胜利竖立了高端环保品德的品象,正在打扮板材行业环保央求趋厉以及消费者强壮认识一直擢升趋向下,公司希望进一步增加商场份额。

  人制板是重资产、劳动蚁集型行业,依托山东、苏北、广西、贵州等林木资源充足地实行分娩,公司于2010年起头实行OEM供应形式,产能交给外地供应商做加工,兔宝宝做品牌运营和渠道斥地,遵照通告,目前公司已有40家操纵板材供应商,可能满盈使用外地原资料采购本钱和运输用度的上风,实行产物世界周围供应。

  另外,遵照官网实质,公司正在邦内自有15万亩速生林基地的原资料供应平台,同时还正在一直开掘全邦各地的优质木柴资源,使公司正在资源充足性、资料稳固性和本钱方面具有得天独厚的竞赛上风,为兔宝宝供应强壮而接连的资源扶助。

  公司邦内板材出卖形式重要包罗经销商形式和大宗交易形式,经销商渠道是兔宝宝各产物体 系重要的出卖渠道,是公司众年来最紧张的功绩维持,公司努力于打制世界周围的营销搜集 体例,满盈依托兔宝宝经销商的行业经历和社会资源,导入各个产物体例,助助公司一直扩 大商场份额,大宗交易形式重要由公司通过工程代办商或直接与房地产斥地商签署出卖合同。

  正在公司出卖形式繁荣上,公司最初正在古代家装繁荣形式下,重要以 C 端分销零售渠道为主, 通过世界各地的门店、经销商出售板材至消费者,近几年,板材加工急速从木匠制制变更为 家具厂分娩,定制家居也逐渐成为消费者家装的主流采选,同时地产精装化趋向明显,为适 应下逛形式转折,公司起头施行众渠道运营战术,主动促进板材经销商拓荒家具厂和家装公 司渠道,同时公司层面与世界龙头家装公司告终战术互助,工程倾向促进代办商交易形式。

  除分销零售渠道外,公司核心促进家装公司、家具厂等“小 B”端交易渠道组织,加快专卖店渠道兴办,抢占优质经销商资源,并通过工程代办商的工程交易渠道培植地产公司、工装公司、大型定制家具等“大 B”端交易。

  公司小 B 端家具厂渠道斥地功劳明显,遵照公司通告,截至2020年 10 月,经销商与地方中小家具厂签署供货合同的有 5000 众家,异日几年,家具厂渠道交易增加空间填塞。

  截至2020年末,公司已正在世界创设了打扮资料专卖店共2230 家(含易装门店),营销网点遍布世界各地。总体看来,公司众元化渠道组织功劳明显,遵照功绩速报,估计2021年打扮板材营收同比高增 53.16%。

  为了巩固对经销商和终端渠道的统制和赋能,同时有用组织世界交易,公司于 2018 年起头 促进分公司形式,通过设立分公司推动经销商转型繁荣,分公司团队对所肩负区域的经销商 实行统制,领导经销商拓荒出卖渠道、变更营销体例、巩固订单统制等,分公司和经销商协 作告竣家居财富链交易,满意下旅客户需求。

  2018年公司正在南方商场已广东、广西、云南、贵州和海南五省为区域实行出卖分公司形式试点运转,2019年 11 月起头悉数导入出卖分公司运营形式。

  截至2020年底,公司建设了九大区域分公司,对主题商场和核心商场以省为单元设立省级出卖分公司,施行渠道下重和蚁集分销的战术,核心协助和领导经销商斥地家具厂、打扮公司及工装交易渠道;对外围商场以跨省的区域为单元设立区域出卖分公司,核心拓荒空缺商场和渠道扩张。

  公司产物出卖商场以总部所正在地为圆心,划分为主题、核心和外围商场,主题商场为浙江、江苏、上海、安徽、湖北,核心商场为湖南、江西、福筑、山东、河南、四川、重庆,其余为外围商场。

  从好板到好柜,易装形式供应出卖板材增值效劳。过去消费者运用兔宝宝的板材,正在添置板 材之后还需寻找木匠打制衣柜,流程较为繁杂,最终产物式子或细节也并不速意。

  基于这一痛点,2017年公司悉数推出“兔宝宝易装”交易体例,为消费者供应从资料采选、柜型打算、格调打算再到上门装置的一站式效劳。

  2020年公司圆满了易装的资料体例,配套兔宝宝家具板材,新增式子浩瀚的柜门板以及升级五金产物体例,同时调理易装经销商招商,由古代板材经销商向定制行业经销商变更。

  2021年公司正在出卖板材和五金封条边等辅料的根本上添加初学型线条产物,为消费者供应完备的定制柜类产物治理计划。

  行为一种新的筹办形式,兔宝宝易装不但不妨治理消费者正在板材选购、加工流程中的痛点,同时也适应打扮板材行业家居日益制品化趋向,助力板材交易进一步增加。

  易装交易流程由兔宝宝、经销商、加工核心三个别构成,具有易选材、易打算、易加工、易 装置四大上风。

  1)易选材,易装基于兔宝宝环保板材、优质基材、数百种花色采选的上风,满意消费者性情化选材需求;

  2)易打算,基于兔宝宝易装软件打算体例,为消费者供应高准绳化、轻易天真的打算体验;

  3)易加工,易装采用工场加盟形式,消费者正在经销商门店选购板材后,总部联合采购和配送整个产物资料到外地加工核心,产物交付更速;

  4)易装置,整个产物外地分娩后,外地配送,并由专业师傅上门装置。易装交易中,兔宝宝公司出卖板材给加工核心,加工核心交付制品给经销商,经销商将制品出售给消费者,公司收入为出卖板材和品牌运用费。

  目前,兔宝宝易装牢抓流量端与效劳端,创筑“总店+社区店”的“1+N”终端形式,以外地加工核心为圆点,接连打制最佳效劳半径的世界加工核心搜集体例,同时,公司一直加大对易装门店的打算培训和营销扶助,添加消息化参加到门店端,擢升门店端的接单才干和效劳才干,另外,公司还将设立易装加工核心项目搀扶基金,核心筛选可能股权互助的加工核心予以资金扶助,保证易装交易产能和渠道门店协同繁荣,公司易装专卖店已由2018年底的45 家急速添加至2021H1末的 690 家。

  公司于2012年起头从根本打扮资料产物向制品家居范围拓展,赓续导入了地板、衣柜、木 门等产物的分娩和出卖,2015年,提出“全屋定制”的全新战术,正式进军定制家居范围,2020年,公司适应地产精装化趋向,收购收购了优质地产家居工程公司裕丰汉唐70%的股权,组织工程端家居交易。

  目前公司定制家居交易以衣橱柜、地板、木门为主打产物,依托兔宝宝板材上风、品牌上风,选用“零售+工程”双轮驱动繁荣战术,同时发力零售家居和工程家居板块。

  2016-2021年公司定制家居交易周围急速增加,营收由2016年的2.98亿元增加至2021年的26.87亿元(2021年为功绩速报数据),CAGR高达55.28%,此中2020年和2021年分辨同比增加327.86%和35.08%,2020年裕丰汉唐正式并外,期内公司制品家居交易营收同比高增327.86%,2021年,公司再次收购裕丰汉唐25%的股权,估计公司制品家居交易筹办周围将接连增加。

  分产物来看,正在地产精装化靠山下,地板、木门产物零售交易受到必定水平的抨击,营收占比慢慢萎缩,柜类产物正在制品家居交易中占比呈慢慢上升趋向,2020年占比高达80.95%。

  4.2. 零售端家居:门店兴办升级接连圆满,板材上风+扩品类打制归纳竞赛力

  全屋定制家居是由定制橱柜、定制衣柜等范围逐渐拓展到睡房、书房、客堂、餐厅以及厨房 等全屋家具范围,通过联合的格调打算、空间组织、资料选定为客户供应整套空间配臵的解 决计划。

  2015年,提出“全屋定制”的最新战术后,创筑家居财富园,正式进军家居范围,并一直拓宽产物品类;

  2018年,公司加大了家居交易的参加力度,大举促进地板、木门、衣柜、橱柜、儿童家居五大产物体例兴办,逐渐向合座众人居交易迈进。

  2020年公司重整家居交易团队,对无效门店实行落选算帐,荟萃资源打制核心区域和标杆门店,同时团结全屋定制一站式消费趋向,推出兔宝宝强壮家居糊口馆,打制全屋定制+木门+地板众品类归纳门店。

  公司制品家居零售端交易驻足华东区域,重要以兔宝宝全屋定制门店和兔宝宝强壮家居糊口 馆展开。

  兔宝宝全屋定拟订位高端客户,产物工艺和打算较为完备,有自有的出卖团队和供应链,运用自有产能加工玉成屋定制产物,门店重要组织正在消费才干强的省会都市、核心都市。

  兔宝宝强壮家居糊口馆正在全屋定制门店根本上,参预地板、木门、茶几、沙发、餐桌、床等产物展览,打制众品类归纳门店,旨正在擢升门店的客单值,改革合座节余秤谌。

  遵照通告实质,截至 2021H1 末,公司共有制品家居专卖店 771 家,包罗全屋定制专卖店 301 家、地板木门专卖店 470 家。

  1)自有板材品牌影响力高,品德保证强:运用兔宝宝品牌自有板材,板材品牌影响力特别,适应消费者品德央求升级偏好,酿成区别化竞赛力;

  2)板材品种充足,环保及物理职能优异:公司有顺芯板、细木匠板、众层板、颗粒板等四大环保芯材,此中顺芯板为兔宝宝拉拢加拿大 Norbord 公司遵照中邦商场需求协同研发的新一代人制环保进口板材,兔宝宝板材品德优异,环保等第较高,众类板材环保等第已达无醛级;

  3)家居产物及配件品类众样:兔宝宝全屋定制门店除了供应定制衣橱柜外,还供应兔宝宝品牌的地板、木门以及个别五金零配件等,定制家住处涉及的产物品种具备,可为消费者供应归纳性一站式效劳。

  兔宝宝通过本身板材材质的品牌位子、职能上风、绿色环保行为区别化竞赛上风进入定制家居商场,门店兴办一直升级以巩固获客才干,异日跟着定制家具外观打算、交付才干、装置效劳才干等归纳势力的擢升,公司异日的家居品牌影响力值得希望,筹办周围和商场份额希望增加。

  为巩固公司正在工程家居范围的交易拓展才干,推动家居打扮归纳效劳的悉数组织,兔宝宝于 2020 年收购青岛裕丰汉唐 70%的股权,并于2021年再次收购其 25%的股权。

  遵照通告,裕丰汉唐为房地产家居工程效劳供应商,建设于2006年,以全屋木作类家具定制为主题交易,产物范围涵盖合座橱柜、衣帽间、衣柜、卫浴柜、玄合柜、厅柜以及合系配套的内嵌电器、五金件和打扮资料等,为地产斥地商供应木作产物打算、分娩、装置一站式效劳。

  遵照裕丰汉唐官网,其旗下品牌为优菲家居,共有城阳、即墨、诸城、德清四大分娩基地,占地总面积13万㎡,年产能55万套,占地5万㎡的流亭分娩基地将于2022年投产,估计年产能30万套,公司目前已胜利交付三千余个地产精装修工程项目,胜利掩盖世界除西藏、台湾外的百余座都市。

  裕丰汉唐以青岛为核心展开交易,并正在成都、华北、西北设立分公司,世界具有59个任事处,是邦内房地产全装修工程交易范围的良好企业,能手业内位子领先,效劳过万科、融创、龙湖、中海和新城控股等房地产龙头企业。

  2008年起头进入万科体例,2013年荣获万科“A 级供应商”,2018年斩获“新城控股 A 级战术供应商”,遵照通告,目前已与50余家地产集团签署集采战术互助,此中百强地产26家,2021H1公司前六大客户交易占比到达89%,此中万科占比最众为45.74%。

  异日裕丰汉唐会正在维持主题客户份额稳固增加的根本上,核心冲破优质地产新客户,进一步坚实其正在工程定制商场的领先上风。

  近几年裕丰汉唐筹办周围火速增加,遵照通告和2021年功绩速报数据,2018-2021年间营收周围急速增加,由 5.77 亿元急速增加至18.94亿元,净利润由0.48亿元增加至2020年的1.26 亿元,2019年和2020年扣非归母净利润分辨为0.81亿元和1.21亿元,一口气 2 年逾额告竣首肯值(0.70亿元、1.05亿元),遵照通告,裕丰汉唐2021年首肯告竣扣非归母净利润为1.40亿元。

  兔宝宝以裕丰汉唐为主体展开工程端制品家居交易,二者可能施展各自上风,擢升公司归纳竞赛力,助力全装修工程交易范围筹办周围增加。

  正在产物端,裕丰汉唐正在房地产全装修范围深耕众年,正在工程项主意分娩统制、现场装置等方面均有成熟的经历,异日可统一兔宝宝的高端环保根本板材和产物,并逐渐拓宽产物品类,进一步巩固其商场竞赛力,繁荣以定制柜类、地板为主,木门为辅的木作产物体例。

  正在客户端,裕丰汉唐地产客户资源充足,能实时获取过往地产客户的二次装修需求,其已有的客户消息可能与兔宝宝的经销商零售体例酿成闭环,酿成由裕丰汉唐打算分娩、兔宝宝产物升级及兔宝宝终端出卖的全方位效劳,另外正在地产客户新筑项目定制家居工程订单获取上,裕丰汉唐上风明显。

  公司主营产物打扮根本板材属于人制板行业,人制板是指以木柴及其糟粕物,或棉杆、甘蔗 渣等非木柴植物为原料,经加工成薄板、刨花或碎屑等资料后,再采用胶粘剂胶合成或采用 高压体例制成的板材,重要包罗胶合板、刨花板、纤维板和其他人制板等产物。

  此中胶合板的重要原资料是原木,既有自然木柴强度高、纹理自然美丽的益处,又可填补自然木柴变形、纵横力学区别大等坏处,还具有很强的耐候性,是分娩和消费量最众的人制板类型;刨花板因其外貌平整,可实行油漆和各类贴面,其布局稳固性强,握钉力较强,用胶量相对较少,代价适中,广大利用正在定制家居中,可分为日常刨花板和OSB;纤维板外貌平滑平整、材质精致、职能稳固、边际结实,且外貌打扮性好,易于二次成型,适合曲面和样子打算。

  目前邦内胶合板分娩仍存正在较众的人工功课,主动化水平较低,企业的分娩筑筑和分娩工夫壁垒以及资金壁垒都不高,刨花板与纤维板因为分娩工艺央求,分娩主动化水平较高,正在热压等合节工艺方面存正在工夫壁垒。

  跟着消费者关于产物的环保及外观打算的需求擢升,人制板行为打扮主材的紧张性日益特别,从人制板产量来看,2010-2020年我邦人制板产量呈增加趋向,从1.54亿立方米增加至 3.11亿立方米,期内CAGR为7.31%,各年同比增速自2015年放缓,2020年人制板产量同比增加0.8%,此中的胶合板产量占比最高,2020年占人制板产量比重为63.99%,同比擢升了 4.64个pct。

  遵照2019年我邦人制板的产量布局,胶合板占比最高,其次为纤维板,产量占比约为20%,刨花板占比约为10%。

  2010-2020年我邦人制板行业年产值由 2660 亿元增加至约7210亿元,期内CAGR为10.49%,自2015年起,人制板材行业展示持重增加态势,产值增速保卫个位数秤谌,此中2020 年产值同比增加 6.03%。

  从人制板消费量来看,2014-2020年人制板消费量总体一直增加,从2.51亿立方米增加至2.96亿立方米,产销率由91.70%擢升至95.23%,产量和销费量之间的差异一直收窄。

  此中,胶合板是消费量最众的人制板类型,2020年占人制板消费量比重为62.70%,同比擢升4.85个pct。

  人制板行业的上逛重要包罗速生林、基材、胶粘剂、五金等资料供应商,中逛重要为各样成 品家居等,下逛行业重要为毛坯房添置者、二次装修消费者、精装修楼盘的斥地商等,开发 打扮和家具创设是人制板最重要的利用范围,室内打扮资料和定制家居行业与下逛地产和家 装行业繁荣高度合系,近几年房地产调控计谋趋紧导致地产投资、商品房出卖面积增速均有 回落,但目前商品房精装化已成趋向,精装率仍有擢升空间,另外,开发物正在运用周期内通 常有众次装修的需求,旧房翻新、家具更替等创建打扮板材的接连性需求,异日人制板材市 场周围希望接连增加。

  5.1.2. “大行业小公司”形式散漫,环保品牌央求+客户布局驱动荟萃度擢升

  人制板行业商场周围较大,但行业内企业普及周围不大,地方小品牌林立,行业荟萃度较为 散漫,商场竞赛激烈。

  截至2020年,我邦人制板行业仍未展现年营收冲破百亿元的上市公司,咱们对个别公然筹办数据的人制板材行业公司实行汇总,6 家公司2020年营收合计为200亿元,占2020年人制板材行业产值的比重贴近 3%,行业合座荟萃度处于较低秤谌。

  近年来,我邦人制板财富供应侧布局性转变接连勉励新动能,落伍产能加快落选,遵照《中 邦人制板财富讲演2021》,截至2020年末,世界累计刊出、吊销或停产胶合板类产物分娩 企业约1.75万家,累计合上、拆除或停产纤维板分娩线万立方米/年;累计合上、拆除或停产刨花板分娩线万立方米/年。

  世界共有人制板企业1.6万余家,同比增加11.6%,世界26个省均有人制板分娩,此中山 东、江苏、广西、安徽、河北、河南、广东 7 省分娩量均超万万立方米。

  目前,我邦个别大型胶合板主动化分娩线筑成投产,一口气压机胶合板分娩线正正在筹筑,优质人制板产物供应才干一直抬高。

  目前消费者不但须要家居产物美丽耐用,同时对环保强壮的合切度大幅擢升,我邦合于人制 板甲醛开释限量的准绳央求日趋厉峻,2021年3月兔宝宝加入并草拟的最新邦度准绳《人 制板及其成品甲醛开释量分级》公布,该准绳将室内用人制板及其成品的甲醛开释量根据限 量值分为 3 个等第,即 E1级(≤0.124mg/m³)、E0级(≤0.050mg/m³)和 ENF 级(≤0.025mg/m ³),较之前邦标的甲醛开释量分级新增 E0 和 ENF 级,进一步擢升了人制板的环保等第央求,甲醛把握工夫成为优质人制板分娩的合节工夫,裁夺了产物的环保职能,异日无醛人制板产物将成为定制家居商场的合切点之一。

  另外,受板材消费布局转折、消费需求升级以及创设业升级等众方面要素影响,最终消费群体关于装修的环保、太平等品德探索也逐渐延迟到板材等装修根本资料,于是板材的品牌价格日益凸显,产能周围较小且无品牌的企业或将逐渐退出,具有必定品牌著名度的企业希望增加商场份额,产物环保央求趋厉叠加品牌价格效应将助力行业荟萃度擢升。

  另外,正在客户布局转折上,板材客户展示由 C 端向 B 端的变更趋向,跟着居处全装修浸透率擢升以及定制家居形式的繁荣,目前打扮板材下逛的片面消费者和片面装修队等 C 端客户,慢慢向家装公司、定制家居公司、家具厂、工装公司和地产公司等 B 端客户变更,寻常 B 端客户具备较强的资源整合才干及专业性,正在板材采购时,关于板材品牌影响力、产物德料、产物交付年华、产能周围、供应商的资金势力等均有较高的央求,头部板材企业具备更强的归纳竞赛势力,异日板材行业的商场份额将逐渐向头部品牌荟萃。

  跟着世界各地域房地产精装修计谋一直公布,精装修已成为世界房地产商场的一定趋向。

  2017年,住筑部公布《开发业繁荣“十三五”谋划》,显然提出到2020年新开工全装修制品居处面积占比到达30%,各省市纷纷反响邦度呼吁,出台合系计谋鞭策精装房。

  据奥维云网(AVC)监测数据显示,2019年我邦精装房浸透率已擢升至32%,2020年维持正在30%以上,告竣了十三五谋划方向,2021年,浸透率同比擢升了 4.2 个 pct,但与兴隆邦度80%以上的精装浸透率比拟,我邦精装商场浸透率仍处于低位。

  同时从各省市精装浸透率来看,并未到达各地方计谋央求的浸透率目标,比如,浙江省于2016年出台的《浙江省绿色开发条例》轨则到2020年末全省新筑众层和高层居处将根本实行全装修,据奥维云网(AVC)数据,2020年浙江省精装浸透率缺乏50%;2020年江苏、四川精装浸透率分辨为 40.9%和 29.3%,也低于50%的方向央求。

  正在各都市精装率秤谌上,目前一线都市精装率秤谌相对较高,二三线都市增加空间填塞,未 来我邦精装浸透率擢升仍具有空阔的空间。

  遵照奥维云网数据,我邦商品居处精装开盘数目从2015年的 82.2 万套增加至2020年的325.5万套,2021年受到房地产商场大境况影响,商品居处精装开盘量同比下滑12%至286.1万套。从居处地产落成面积装修布局来看,2020和2021年居处地产落成面积中全装修份额均相较2018年擢升明显。

  过去几年,房地产行业阅历了厉峻的计谋调控,行业繁荣受到较大的胁制,地产投资数据、 新开工面积及完成面积数据总体呈下行态势,正在2022年 3 月,金融委召开集会,提出针对 房企,要实时钻探和提出有力有用的提防化解危险应对计划,提出向新繁荣形式转型的配套 手段。

  随后央行、银保监会、证监会、财务部、外管局等部委均主动发声提出稳固地产行业繁荣,如鞭策并购贷、推迟房地产税试点增加、配合有力化解房地产企业危险等,估计跟着地产行业利好计谋逐渐落地,叠加精装房浸透率的擢升和商场下重,异日各年精装居处开盘数目希望增加,接连创建地产端工程家居需求,且优质龙头定制家居企业将满盈受益地产行业荟萃度擢升趋向,商场份额擢升可期。

  1)存量衡宇翻新:遵照统计局数据显示,2000-2010年我邦商品房出卖商场处于飞速繁荣阶段,出卖面积从 1.86 亿㎡增加至 10.48 亿㎡,CAGR 高达 18.85%。跟着我邦都市化历程一直加快,衡宇装修慢慢老化,存量房翻新的商场需求逐渐开释,寻常衡宇翻新周期为10-15 年,过行止于出卖急速增加期的商品房商场对应该前存量房翻新商场。

  2)二手房装修:遵照亿欧智库讲演显示,我邦一线都市新筑住房商场趋于饱和并一直迈入二手房生意期间,2020年世界二手房生意周围到达 6.75 万亿元,占总共居处生意周围的比重到达 43.7%,成为我邦商品居处出卖的紧张构成个别,二手房重装修商场周围可观。

  目前我邦房筑范围正逐渐进入存量房大周围更新期,异日存量房更新需求将逐年添加,老衡宇翻新和二手房重装需求逐渐开释,希望为制品家居行业创建新的功绩增加点,且挣脱和房地产行业繁荣严密合系的特性,必定水平上具备可接连性,行业繁荣希望迎来新一轮上行期。

  咱们遵照目前公司产物产量、销量、行业需乞降公司交易布局,对公司异日营收及毛利率等 实行测算,估计公司 2021-2023 年打扮资料交易贸易收入分辨为 66.56 亿元、79.87 亿元和 95.85 亿元,分辨同比增加 53.16%、20.00%和 20.00%;

  公司目前正大举繁荣定制家居交易,估计营收希望接连增加,估计 2021-2023 年定制家居交易贸易收入分辨为 26.87 亿元、33.59 亿元和 42.99 亿元,分辨同比增加 35.08%、25.00%和 28.00%;

  6.2. 估值:低估值板材龙头渠道升级繁荣火速,深远组织定制家居发展可期

  公司为打扮板材范围的领军企业,产物体例充足,环保职能上风特别,产销周围、筹办渠道 掩盖面均位居行业前线,品牌影响力特别,筹办周围急速增加。

  同时公司进军定制家居范围,施行全屋定制形式,供应衣柜、橱柜、木门、地板等众元化定制类家居产物体例,已繁荣为全家居打扮归纳效劳供应商,为消费者供应家居产物由打算、板材供应至装置售后的一站式效劳。

  公司驻足古代 C 端出卖形式,实行打扮资料出卖渠道众元化兴办,拓荒小 B 和大 B 端经销渠道,并选用分公司形式实行经销商统制,公司还推出易装体例,助力板材出卖交易增加。

  公司采用“零售+工程”双轮驱动战术大举拓展定制家居交易板块,通过开设门店、产物升级和收购裕丰汉唐等体例增加零售家居和工程家居商场份额,功劳明显。

  公司打扮板材和定制家居交易齐头并进,功绩急速擢升。跟着精装浸透率擢升、存量房装修需求逐渐开释创建的家居行业商场空间,以及行业荟萃度擢升趋向,公司行为优质板材龙头和定制家居新秀,希望满盈受益。